Продать на листинге или держать: чего стоит каждый вариант
Токены пришли, и начинается та часть, о которой руководства обычно молчат. Здесь не будет рекомендации, что делать: это ваши деньги и ваш риск. Будет разбор того, на что именно вы соглашаетесь в каждом из трёх вариантов — включая тот, о котором думают в последнюю очередь.
Ниже описаны компромиссы, а не советы. Мы не знаем ни вашей ситуации, ни того, как поведёт себя конкретный токен, и никто не знает. Любой источник, называющий вам цену продажи заранее, придумывает её.
Сначала разберёмся с одной иллюзией
«Эти токены достались бесплатно, поэтому терять нечего» — самая дорогая мысль в разделе. Она неверна дважды.
Во-первых, они достались не бесплатно: вы заплатили тем, что ваши монеты неделю были заняты, а внимание — потрачено. Во-вторых, и это важнее, в момент, когда токен получен, он стоит ровно столько, сколько за него дают на рынке. Дальше это обычный актив, и его удержание — обычное инвестиционное решение, ничем не отличающееся от покупки.
Проверка формулируется так: «купил бы я этот токен сегодня за эту цену на свои деньги?» Если нет — то, что он пришёл из раздачи, ничего не меняет. Вы держите его не потому, что верите в него, а потому, что не хотите принимать решение.
Что происходит на открытии
Первые часы торгов у нового токена почти всегда самые нервные, и на то есть структурные причины, а не заговор.
Ликвидности мало: книга заявок тонкая, спред широкий, и даже средний ордер двигает цену. Одновременно на рынок выходит вся масса розданных токенов, и заметная часть держателей собирается их продать. Предложение большое, глубина небольшая — этого достаточно, чтобы цена ходила резко в обе стороны.
Практический вывод не про направление, а про исполнение: рыночный ордер в такой книге исполняется хуже, чем вы ожидаете. Разница между увиденной ценой и полученной может составлять проценты, а не доли процента. Лимитный ордер защищает от этого — ценой того, что он может не исполниться вовсе.
Второе следствие тонкой книги — цена первых минут вообще плохо что-либо значит. Она отражает не оценку проекта рынком, а то, чьи заявки оказались в стакане в конкретную минуту. Люди смотрят на первую котировку и считают её «стоимостью раздачи»; на деле это число может отличаться от цены через сутки в разы в любую сторону. Если вы делаете выводы об успешности раунда по первому увиденному числу, вы делаете их по шуму.
Вариант первый: продать на листинге
Плюс очевиден: результат зафиксирован. Раунд закрыт, прибыль или её отсутствие известны, дальше следить не за чем.
Минус тоже очевиден: если токен вырастет втрое, вы этого не увидите. И, что психологически тяжелее, увидите это в ленте у других.
Кому подходит: тем, кто участвует в раздачах ради небольшого регулярного дохода и не хочет превращаться в держателя десятка случайных токенов. Это позиция «раздача — источник дохода, а не источник портфеля», и она внутренне последовательна.
Вариант второй: подождать
Идея — пропустить первую волну распродажи и посмотреть, где цена успокоится. Иногда работает. Проблема в том, что «подождать» редко бывает планом: чаще это отложенное решение.
Чтобы ожидание было планом, нужны две вещи, записанные заранее: срок и условие выхода. «Смотрю неделю, потом продаю по любой цене» — план. «Посмотрю, что будет» — не план, а надежда, и обычно она превращается в вариант третий по умолчанию.
Вариант третий: держать долго
Осмысленно ровно в одном случае: вы разобрались в проекте и держали бы его, даже если бы купили за свои. Тогда раздача просто дала вам стартовую позицию бесплатно, и это хорошо.
Во всех остальных случаях это не удержание, а откладывание. Внешне выглядит одинаково, по сути — противоположно: одно основано на суждении о проекте, другое на нежелании его выносить.
Отдельно стоит сказать о токенах, которые упали сразу и сильно. Соблазн «подожду до безубытка» понятен и почти всегда дорог: рынок не знает вашей цены входа, а капитал тем временем занят.
Четвёртый выход: разделить
Самый скучный и самый практичный. Продать половину на листинге, вторую оставить. Или продать столько, чтобы окупить издержки участия, а остальное держать.
Он не оптимален ни в одном сценарии — при росте вы жалеете, что продали половину, при падении жалеете, что не продали всё. Зато он снимает необходимость угадывать, а угадывать вы всё равно не умеете. Никто не умеет.
Вариант «продать столько, чтобы вернуть издержки» особенно хорош тем, что делает остаток по-настоящему бесплатным — уже не в переносном смысле, а буквально.
Сколько вы вообще можете продать
Вопрос, который не возникает, пока сумма маленькая, и становится главным, когда она перестаёт быть маленькой. Цена в стакане относится к ближайшей заявке, а не ко всему вашему объёму.
В тонкой книге продажа крупного пакета одним рыночным ордером двигает цену против вас: первая часть уходит по видимой цене, последняя — заметно ниже. Разница называется проскальзыванием и в первые часы торгов нового токена бывает выражена сильно.
Практических следствий два. Первое: смотрите не на цену, а на глубину — сколько заявок стоит в пределах разумного отклонения от текущей. Если суммарный объём этих заявок сопоставим с вашим пакетом, продавать одним куском не стоит.
Второе: разбивайте продажу на части. Не ради угадывания момента, а ради исполнения — несколько ордеров поменьше в среднем дают лучшую цену, чем один большой. Лимитные заявки работают в ту же сторону, но у них своя цена: они могут не исполниться, и тогда вы остаётесь с позицией, продать которую собирались.
Для большинства участников раздач эта тема неактуальна: розданные суммы обычно невелики относительно книги. Но проверить глубину стоит хотя бы раз — чтобы знать, к какой категории вы относитесь, а не предполагать.
График разблокировок, который никто не смотрит
У новых токенов почти всегда есть расписание, по которому в обращение постепенно выходят доли команды, ранних инвесторов и фондов. В момент листинга торгуется лишь часть общего выпуска.
Это меняет картину для тех, кто держит месяцами: даты крупных разблокировок — моменты, когда предложение резко увеличивается. Расписание обычно опубликовано, и посмотреть его стоит до того, как вы решите держать долго, а не после.
Для тех, кто продаёт на листинге, эта строка не имеет значения. Что само по себе — аргумент в пользу первого варианта для тех, кто не готов следить за такими вещами.
Решать надо до, а не после
Общее у всех трёх маршрутов одно: решение принимается лучше, когда токенов на счету ещё нет.
После зачисления включаются две силы, и обе работают против вас. Растущая цена вызывает жадность и желание подождать ещё. Падающая — нежелание фиксировать убыток. В обоих случаях вы принимаете решение хуже, чем приняли бы вчера, когда сумма была абстрактной.
Поэтому единственная рекомендация, которую мы здесь дадим, — не про продажу: запишите свой план до листинга и следуйте ему. Какой именно план, решать вам. Издержки, которые он должен окупить, считаются в материале о реальной цене.
О чём забывают почти все
Записи. Полученный токен, дата зачисления, цена на момент получения, дата и цена продажи — четыре строки, которые занимают минуту сейчас и восстанавливаются часами через год.
Причина не только в налогах, хотя в ряде юрисдикций получение токена и его продажа — два отдельных события, и правила у них разные. Мы не даём налоговых консультаций и не знаем вашей страны; знаем только, что человек без записей находится в худшем положении, чем человек с записями, независимо от того, какие правила действуют.
Вторая причина практичнее: без записей вы не знаете, зарабатываете ли вы вообще. Участие в раздачах ощущается прибыльным, потому что запоминаются удачные раунды. Таблица из четырёх столбцов за полгода отвечает на этот вопрос честно — и иногда её ответ состоит в том, что стоит заниматься чем-то другим.
Ничто на этой странице не является инвестиционной рекомендацией. Поведение конкретных токенов после листинга различается, прошлые случаи ничего не гарантируют, а участие в раздачах может привести к потере всей вложенной суммы.